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来源：券研社
随着注册制改革的纵深推进，监管层对中介机构“看门人”责任的追责力度正在触及灵魂。
2026年3月20日，上海证监局一纸公告将这家新组建的券商巨头推至风口浪尖。国泰海通证券（601211）因在海通时代承接的普利制药保荐项目中存在严重执业不规范，被出具警示函。这不仅是一张简单的罚单，更是这家“航母级”券商在合并整合期面临的内控大考。
事件回溯：持续督导形同虚设
此次风波的源头，指向了已因财务造假退市的海南普利制药股份有限公司。
根据监管披露的细节，原海通证券（现已吸收合并至国泰海通）作为普利制药2020年非公开发行股票和2021年可转债项目的保荐机构，在持续督导期间出现了四大核心违规：
核查缺位：对项目中应当予以关注的异常情况或问题，核查工作不到位；
执业松散：项目组工作人员执业行为存在明显不规范；
内控失效：内部质量控制和内核机制不完善，合规管控存在漏洞；
结论失真：最终出具的相关持续督导报告及专项核查意见结论不准确。
与国泰海通一同被罚的，还包括该项目负有直接责任的保荐代表人田稼，其个人也收到了警示函。
造假链条：明星企业的崩塌
要理解这起罚单的严重性，必须复盘普利制药的造假规模。
这家曾经的创业板“明星”药企，其财务造假触目惊心。证监会调查显示，2021年至2022年间，普利制药通过虚构成品药和原料药销售业务等方式，累计虚增营业收入高达10.29亿元，虚增利润总额6.69亿元。特别是在2022年，其虚增的利润竟占当期披露利润总额的86.36%。
作为保荐机构，海通证券本应是阻拦造假的第一道防线，负责核查公司财务真实性并督导合规。然而，从实际后果看，海通的持续督导报告并未揭示风险，反而给出了“准确”的结论，这使得投资者在信息不对称的情况下遭受了惨重损失。目前，针对普利制药的投资者索赔案已在推进中。
事件发酵：退市难平余波
更为讽刺的是，普利制药虽已退市，但其给市场带来的麻烦远未结束。
就在上个月（2026年4月），国泰海通作为普利制药退市后的主办券商，再次发布风险提示公告。公告显示，普利制药“无法按期披露2025年年度报告”，其内控与信披体系已近乎瘫痪。这意味着，从IPO保荐、持续督导到退市管理，国泰海通（及其前身）在这家企业身上暴露出的执业质量问题，形成了一条完整的负面链条。
深度观察：整合期的阵痛与合规大考
国泰海通由国泰君安与海通证券两家头部券商合并而成，被视为打造“一流投行”的标志性事件。然而，普利制药事件揭示了一个尴尬的现实：规模的增长并不自动等于风控能力的提升。
回顾过去一年，国泰海通涉险的投行项目远不止普利制药一单：
中鼎恒盛IPO项目：公司曾被深交所通报批评，涉事保代被处以“六个月不接受申报文件”的顶格处分，违规行为涉及对发行人内控缺陷、资金流水核查等五大核心环节的失职。
境外子公司风波：2026年3月，国泰海通境外子公司亦卷入香港监管风波，进一步暴露了其合规管控的覆盖面问题。
结语
对于刚刚完成合并、正在向“一流投行”目标迈进的国泰海通而言，普利制药案是一次沉重的警醒。
在当前的严监管环境下，监管态度已从“查企业”延伸至“穿透查中介”。“荐而不保”的时代已经终结。
国泰海通需要对原海通遗留的风险资产进行彻底的“排雷”与出清，并证明其庞大的投行体系能够在规模与合规之间找到平衡。否则，这张警示函或许仅仅是一个开始，而非结束。
（股市有风险，投资需谨慎。本文不构成任何投资建议。）
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责任编辑：石秀珍 SF183
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